Financial Times “Tentativa de Bolsonaro de dar o pontapé inicial à economia brasileira está destinada a decepcionar”

Opções fiscais limitadas e outras restrições significam que os investidores devem ter cuidado com o novo presidente.
financial times – Jair Bolsonaro precisará de 60% dos votos no Congresso para promover reformas profundas que provavelmente serão extremamente impopulares
Jair Bolsonaro, a autoproclamada resposta do Brasil a Donald Trump, está se preparando para tomar o poder daqui a algumas semanas, e os primeiros sinais são de que ele pode tentar replicar algumas das políticas mais atraentes de seus colegas norte-americanos ao tentar dar o chute inicial na economia.
A principal conquista das políticas econômicas de Trump tem sido um enorme estímulo fiscal equivalente a 7% do produto interno bruto. Isso ajudou a economia dos EUA a crescer mais de 4% no segundo trimestre deste ano.
Mas é improvável que o senhor Bolsonaro possa repetir o truque; O Brasil tem pouco espaço fiscal para manobra. O déficit primário do governo central está projetado para ultrapassar 2% este ano. Se acrescentarmos a isso o interesse que o Brasil paga pelo serviço de sua dívida, isso levará a relação dívida / PIB ao nível perigosamente alto de quase 80% – um fardo insustentável no livro de regras de qualquer economista.
Na verdade, os investidores esperam o oposto da equipe econômica de Bolsonaro. Eles esperam reformas radicais na seguridade social e nas pensões, que devem reduzir os pagamentos da previdência social pela metade.
Um corte tão grande nos gastos permitiria ao governo economizar 5% do PIB em termos fiscais no curto prazo, e mais importante, ajudaria o Brasil a colocar sua trajetória de dívida em um caminho mais sustentável. Mais adiante, liberaria dinheiro para investimentos em infraestrutura e educação, ambos necessários para a produtividade e o crescimento econômico.
Mas um ajuste fiscal tão robusto é viável? A matemática parlamentar do Brasil sugere que será difícil. Impulsionar reformas profundas requer uma emenda constitucional, e para isso, Bolsonaro precisa de 60% dos votos no Congresso. Isso significa que ele precisa do apoio de quase metade de todos os representantes independentes. Os perus, no entanto, tendem a não votar no Natal. Dada a impopularidade dos cortes, politicamente falando, esta é uma missão impossível.
Mesmo Michel Temer, o antecessor de Bolsonaro, não conseguiu reunir votos suficientes para aprovar suas reformas na previdência, apesar de, em teoria, ter apoio suficiente de seu partido e de seus aliados políticos. Os eleitores simplesmente não o engoliriam.
Tanto para reforma previdenciária. Mas essa não é a única mudança em consideração. Os membros do gabinete de Bolsonaro também falaram sobre outras iniciativas econômicas, incluindo privatização e desregulamentação, embora já tenham começado a recuar na venda de empresas estatais.
Mesmo que progridam, porém, essas medidas são pontuais e proporcionarão apenas um pequeno impulso de curto prazo ao crescimento. O que eles não farão é acelerar a taxa de crescimento sustentável para 3%, que é o nível mínimo necessário para evitar que o índice da dívida se deteriore ainda mais.
Tampouco “drenar o pântano” – como o senhor Trump gosta de dizer – gera muitas economias para o orçamento. Até agora, as iniciativas de Bolsonaro para reduzir a notória classe burocrática do Brasil têm sido muito modestas, o que não significa nada além de combinar alguns ministérios, incluindo uma proposta para fundir os ministérios do meio ambiente e da agricultura do país.
Essas iniciativas produzirão economias simbólicas mesmo se forem adiante – e novamente Bolsonaro recuou. Ainda pior, a fusão de ministérios poderia criar problemas com a governabilidade se o presidente tivesse menos patrocínio para distribuir aos aliados.
Na política externa , também, o Sr. Bolsonaro está começando a soar muito parecido com o seu homólogo norte-americano. Os investidores podem se livrar de alguns de seus investimentos geopolíticos em Washington, como reconhecer Jerusalém como a capital de Israel, ou prometer pressionar o regime autoritário da Venezuela. No entanto, ele tirou outra folha do manual nacionalista de Trump que eles acharão difícil de ignorar: a China atacando e levantando a possibilidade de uma nova frente na guerra comercial dos Estados Unidos.
Aumentar as barreiras contra produtos e investimentos chineses, quando esse país já é o maior comprador estrangeiro de soja e minério de ferro dos brasileiros, pode não ser muito popular entre os mercados.
Em outros lugares, exercer pressão sobre uma imprensa livre e polarizar a população diversificada do Brasil com comentários incendiários sobre raça e crime nunca é um bom presságio para a coesão social e o crescimento de longo prazo.

Junte tudo isso e há motivos de sobra para desconfiar do senhor Bolsonaro . Mas parece que os investidores não conseguiram levar essas muitas ameaças a bordo.
A recente manifestação em ativos brasileiros sugere que muitos estão antecipando que Bolsonaro promulgará uma agenda econômica liberal, evitará o intervencionismo estatal e buscará a reforma tributária e a privatização.
Mas mesmo que ele consiga fazer isso, os investidores logo perceberão que isso não será suficiente para iniciar o crescimento sustentável. É nesse ponto que os mercados ficarão desapontados e pressionarão o governo a implementar profundas reformas estruturais – como a reforma do sistema de pensões. Só quando isso acontecer, os investidores devem perder tempo no Brasil.
Yerlan Syzdykov é chefe global de mercados emergentes da Amundi
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